文|张小凯有色金属研究团队
摘要
1、 据外媒报道，2022年4月13日印尼政府有可能从今年第二季度开始实施铝土矿出口禁令。通过停止铝土矿的出口，印尼政府希望获得更大的附加值，减少铝土矿制成品的进口，并增加铝土矿成品出口的市场准入。
2、 根据USGS2021年统计显示，铝土矿资源估计在550亿吨到750亿吨之间，分布在非洲（32%）、大洋洲（23%）、南美和加勒比地区（21%）、亚洲（18%）和其他地区（6%）。分国别来看，印尼铝土矿储量达12亿吨，全球储量排名第6。印尼铝土矿开采位于廖内（民丹岛）和西加里曼丹（山口洋）。
3、 相对于镍远期存在刚性缺口，铝则不存在。
4、 可替代性。要成为镍出口禁令的初步成功的反例，我们只需要看看它的僵局??铝土矿出口禁令。由于是印尼铝土矿的替代品，铝精炼厂转向从别国（例如几内亚、澳大利亚）采购铝土矿，这些别国是印尼铝土矿出口禁令的净受益者。从这个角度来看，印度尼西亚的经验得到的教训是，资源国应避免对市场上有现成替代品的商品实施全面出口禁令。
5、 几乎没有迹象表明下一届政府??不管是谁领导的??简单地放弃民粹主义的政策立场可能在政治上不受欢迎。这表明，2022年禁止铝土矿出口的计划可能将暂时保留，不管印尼选民选谁代表他们。
6、 目前正是时候，大宗商品价格处于历史高位水平，且全球如火如荼碳中和政策凸显出矿业前所未有的重要性，如果这个时候出台禁令有助于大幅降低可能的机会成本。
7、 政府甚至可能将第一轮出口禁令视为一次试验，然后再在铝等经济上更重要、更具政治挑战性的矿产行业进行类似的试验。
8、 印尼铝资源的一个竞争优势是它靠近世界上最重要的需求中心-中国，因此，向中国出口大量铝土矿的成本相对较低。从商业角度看，印尼可能会更好地利用其铝土矿储备，放弃2022年禁止出口的计划。市场现实表明，佐科威（Jokowi）试图占领更多的铝价值链，这是他的前任在2000年代大宗商品繁荣鼎盛时期制定的一项政策，面临着落空的危险。
9、 那么印尼2022年究竟禁还是不禁呢？从理性角度来看，不禁；从感性角度来说，禁。
其次印尼的政策反复无常，不好拿捏，在正式政策未出台之前，都是薛定谔的猫，不做过多猜测。
10、 禁矿的影响。第一、中国进口铝土矿成本抬升目前从进口来源的海运成本CIF来看，印尼是最便宜的；一旦印尼铝土矿禁止出口，将抬升整个海运铝土矿市场的成本重心。其次对应国内冶炼厂来说，更换原料也面临着技改和时间成本。中国有些已使用印尼矿石的氧化铝厂，将因技术改造或使用其他矿石，导致生产稳定性受到干扰，生产成本和风险不断增加。
11、禁矿的影响。第二、供应集中度提升，未来的供应端风险提升。尽管电解铝的产能顶已经基本确定，但氧化铝目前还未有政策限顶，叠加国内矿业政策环保政策能耗政策的收紧，未来还有不少的增长空间。目前主流的进口国家主要是几内亚51%、澳大利亚32%、印尼17%，如果一旦印尼禁止铝土矿出口成为事实，那么也就意味着中国的进口市场需要依赖几内亚和澳大利亚（至少占比达90%+）了,凯发k8娱乐登录，外围政治风险将成为进口铝土矿市场中不可忽略的风险，成本抬升在所难免。
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引言
据外媒报道，2022年4月13日印尼政府有可能从今年第二季度开始实施铝土矿出口禁令。通过停止铝土矿的出口，印尼政府希望获得更大的附加值，减少铝土矿制成品的进口，并增加铝土矿成品出口的市场准入。
下面我们就来唠一唠印尼铝土矿禁令这只薛定谔的猫。
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印尼的铝资源储量
全球铝土矿成矿带主要分布在非洲，大洋洲，南美及东南亚。其矿床分为红土型和沉积型两大类。铝矾土，又称矾土或铝土矿，不透明，质脆。极难熔化。不溶物水，能溶于硫酸、氢氧化钠溶液。主要用于国防、军工、通讯、仪表航空、汽车、电器、化工、日常生活用品等。
根据USGS2021年统计显示，铝土矿资源估计在550亿吨到750亿吨之间，分布在非洲（32%）、大洋洲（23%）、南美和加勒比地区（21%）、亚洲（18%）和其他地区（6%）。分国别来看，印尼铝土矿储量达12亿吨，全球储量排名第6。印尼铝土矿开采位于廖内（民丹岛）和西加里曼丹（山口洋）。
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印尼铝产业链的发展
1、印尼铝土矿的开采历史分为三个阶段：
（ 1） 初始阶段，2006 年前产量维持在 100 万吨左右，矿石主要出口日本市场；
（ 2） 大发展阶段，2007 - 2013 年，中国市场需求带动铝土矿行业大发展阶段，在 2013 年产量达到历史峰值 5700 万吨，同时这一阶段也是印尼矿产禁令实施的过渡期；
（ 3） 限制阶段，2014 年至今，在印尼矿产禁令实施后，铝土矿出口受阻，产量迅速回落到百万吨级，见图 3。
（4）2017年之后出口政策放宽，重回千万吨级别，近两年维持在2000万吨左右。
印尼规模较大的铝土矿包括，位于西加里曼丹Kendawangan 铝土矿，拥有 1400 万吨的产能（ 储量4200 万吨） ，以产能论是印尼最大的铝土矿。其次为万丹省丹格朗铝土矿产能 1200 万吨/年，东哥打瓦林勒铝土矿产能 800 万吨/年。
在印尼拥有铝土矿资源最大的企业是 PT Antam 公司，该公司是由印尼政府持股 60% 的国有企业，也是印尼最大的矿业公司之一。Antam 公司目前主要开发加里曼丹的孟巴瓦（ 储量 1． 088 亿吨） 和 Munggu Pasir 铝土矿（ 储量 3． 65 亿吨） ，此外在Tayan 建有铝土矿和氧化铝一体化企业。对印尼铝土矿行业发展影响最大的是 2009 年 的《矿业法》和 2014 年生效的原矿出口禁令，其中原矿出口禁令几乎将印尼铝土矿行业在 2006 - 2013 年的发展成绩“归零”，并长期影响印尼矿产、金属冶炼及加工产业的发展。
2、氧化铝
印尼氧化铝生产企业可以分为印尼国企氧化铝 项目和国外投资氧化铝项目两大类。截至 2022年 建成了 包括Tayan 和 Kendawangan在内的3家氧化铝厂，分别是两类氧化铝企业的代表。
（ 1） 印尼国有氧化铝企业
PT Antam 公司是推动印尼国有氧化铝项目发展的主要企业，代表项目为 Tayan 化学品氧化铝厂。早在 1999 年，PT Antam 公司开展了位于西加里曼丹 Tayan 铝土矿氧化铝综合体项目，Tayan 铝土矿储量达 1． 1 亿吨，计划配建 30 万吨化学品氧化铝。该项目最终与日本昭和电工株式会社合作，采用低温拜耳法技术在 2014 年投产，PT Antam 公司
持股 80% 。根据 CRU 资料，Tayan 氧化铝厂的产品成本在全球 89 家氧化铝企业中排名第 7。
（ 2） 国外投资氧化铝项目
印尼丰富的铝土矿资源吸引了外国投资者的目光，位于西加里曼丹 Kendawangan 铝土矿氧化铝一体化项目是这类项目的代表。中国宏桥集团（ 持股60% ） 建成产能 100 万（ 远景 200 万吨） 的氧化铝厂，采用低温拜耳法，成本排名 11 /89。近年来，外国投资者（ 特别是中国投资者） 对印尼氧化铝项目进行了大量前期工作，但实际落地较少。中国宏桥集团的 Kendawangan 氧化铝项目的建成投产，特别是中国宏桥集团在项目配套的铝土矿矿山中持股比例达到60% ，将会进一步带动中国的铝业公司到印尼投资。
还有一家南山宾坦冶炼厂，于21年投产，目前100万吨，远期200万吨，大概23年投产。
远期还有一家由INALUM和ANTAM联合计划投建位于西加里曼丹Mempawah冶炼厂，产能100万吨，大概在24年投产，25年达产。
初略算一下25年之前氧化铝产能满打满算大概530万吨，对应铝土矿产能大概需要1060万吨。
3、电解铝
建于 20 世纪 70 年代的 Asahan 电解铝厂是印尼唯一的电解铝生产企业，2013 年完成国有化，现归属于印尼国有的 Inalum 公司。Inalum 公司现有30万吨电解铝产能，企业电解铝产量受 Asahan 河流量影响较大，历史中出现多次由于降水减少导致的企业大规模停产的事件。Inalum 公司采用沈阳铝镁设计研究院有限公司的电解技术完成原有生产线的现代化改造，并在研究新的电解铝项目计划扩产到 50 万吨（25年前），同时与 PT Antam 公司合作建设孟巴瓦氧化铝厂来满足自身氧化铝的需求。
另外还有一家计划新建的企业，华清铝业，计划于24年投产，产能50万吨。
也就是说满打满算印尼在25年前大概率形成100万吨电解铝产能，对应400万吨铝土矿需求。
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禁矿政策的发展
东南亚是铝土矿资源的集中分布地区，其资源政策具有一定的相似度，多少可以参考一下邻国的矿业发展政策。下面我们分别对印尼、马来西亚、越南等国家矿业发展政策进行梳理。
1、 本国政策演变
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2009年1月
2009年矿业法案在立法机构通过后，由佐科维总统的前任签署成为法律。该协议呼吁在五年内全面禁止未加工矿产的出口，以启动矿产未加工产业，推动印尼向价值链上游发展。
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2012年11月
最高法院支持矿工提出的法律挑战，他们反对政府加快对某些原矿出口实施禁令的规定，包括铝土矿。
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2014年1月
在大宗商品低迷的背景下，印度在开发下游行业方面进展缓慢，这迫使上届政府在最后一刻同意豁免某些矿产，前提是矿商满足特定条件。但铝土矿和镍矿的出口禁令将生效。
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2017年1月
佐科维（Jokowi）政府将对在冶炼厂建设方面取得进展的企业实施全面出口禁令的时间推迟到2022年。铝土矿和镍矿的出口禁令也有所放宽，三年来首次允许恢复出口。
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2021年11 月 24 日印度尼西亚总统重申了暂停所有商品原材料出口的计划，这将在 2022 年暂停铝土矿、2023 年铜和 2024 年锡的出口。总统表示，他计划在 10 月份限制所有商品原材料的出口。
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2022年4月据外媒报道，印尼政府有可能从今年第二季度开始实施铝土矿出口禁令。实施该出口禁令的目的是为了提高印尼国内铝土矿下游商品生产铝的生产率。
2、 邻国政策对比
1） 马来西亚
马来西亚曾经是世界上最多产的铝土矿生产商之一，在 2015 年颁布暂停开采和出口铝土矿之前。该禁令于 2015 年初实施，是为了回应居民对不负责任的铝土矿开采作业造成的污染的投诉。虽然最初打算只持续几个月，但政府多次延长期限，理由是矿工未能清理关丹港的库存。之后铝土矿开采许可证将于 2019年12 月或2020年 1 月重新开始颁发，随后将进行为期六个月的监测。
2） 越南
事实上，越南早在2005年，就由潘文凯总理批示，明令禁止原矿出口，特别是铝土矿。
2005年10月11日，政府办公厅下文通报潘文凯总理关于到2010年及远景2020年铝土矿勘探、开采、加工和使用的分区规划的结论，其中批示严禁开采出口铝土矿原矿。
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禁矿政策的可行性分析
1、供需平衡
1）全球供需平衡
氧化铝全球平衡：到2030年，全球氧化铝产能预测已经足够。预计全球氧化铝产能将保持超过需求，到2030年，冶炼厂产能利用率平均为87%。这些项目包括PT安塔姆、印铝、Vedanta和宏桥集团的项目。锦江集团还计划在印度尼西亚建造一个100万吨的冶炼厂，以及其他位于中东的绿地项目计划，以满足ALBA的需求。由于该地区拥有巨大的冶炼基地，中东地区的氧化铝产能也可能会增加。因此，如果需要的话，有很多项目可以委托进行建设。
电解铝全球平衡：预计全球初级生产反弹5.8%，将缩小2022年的180万吨缺口，到2023年接近平衡。此后，我们看到市场分别在2024年和2025年进入80万吨的盈余。我们预测，2025年的库存消费比将达到67天，然后转向我们的长期平均水平60天。
无论是氧化铝还是电解铝整体是均衡或者略微过剩的，与镍相比，其情形完全不同。镍远期存在刚性的巨大缺口，主要是全球碳中和经济确定性和规模性驱动镍进入需求高速增长期。
镍全球平衡：到2025年，市场供应过剩，然后是短缺。展望未来，尽管到2025年，镍需求不断增长，CAGR为7%，但印尼镍供应的持续扩张使市场在未来三年保持盈余。如果印尼的扩张步伐持续下去，这些盈余可能会持续更长的时间。否则，预计全球需求将从2026年开始超过供应。从那时起，电池领域的需求增长率超过每年20%将收紧市场，使其回到赤字。
谈完全球平衡，我们再来说一说国内平衡和下游投建的节奏。
2）国内供需平衡
在15年之前，印尼是没有氧化铝厂的，也即产出的铝土矿完全用于出口。直到14年PT Antam投建Tayan冶炼厂，15年正式投产，印尼进入了氧化铝时代。关于这块详细内容参见第二部分的详细论述。14年禁矿之后，Tayan冶炼厂投产随着产能利用率的爬升，国内铝土矿利用率有一个阶段性的攀升，之后随着中国产能的大跃进，出口大幅拉升，国内铝土矿利用率再次回升，近几年基本稳定在20%附近。截止到4月，有三家冶炼厂投产，预计22年铝土矿产国内利用率也只有28.3%。
反观镍产业链，大有不同。印尼的镍冶炼可以追算到20世纪末，早在20世纪末镍矿国内利用率就已经达到了70%+，之后随着中国RKEF产能的快速崛起，出口随着增加，国内镍矿产能利用率快速下降，随着14年禁矿政策实施国内企业快速在印尼投建镍铁项目，于21年超过中国镍铁产量成为全球最大的镍铁生产国，近三年镍矿国内利用率基本上达到100%。
2、全球份额比重及可替代性
可替代性。要成为镍出口禁令的初步成功的反例，我们只需要看看它的僵局??铝土矿出口禁令。由于是印尼铝土矿的替代品，铝精炼厂转向从别国（例如几内亚、澳大利亚）采购铝土矿，这些别国是印尼铝土矿出口禁令的净受益者。从这个角度来看，印度尼西亚的经验得到的教训是，资源国应避免对市场上有现成替代品的商品实施全面出口禁令。
3、政治倾向和氛围
矿产出口禁令的干预主义姿态似乎平衡了印尼当代政治潮流，包括复兴的资源民族主义和新的“地方主义”潮流，这推动了后苏哈托时代的重大政治分权。除了这些政治潮流之外，腐败仍然是对依赖外国投资的印度尼西亚资源部门的持续发展所面临的一个主要挑战。从国内的角度来看，2014年的矿产出口禁令实施了印尼2009年采矿法中包含的几项资源主义政策之一，这是该部门当前法律框架的基础。与这些其他政策，出口禁令是干涉主义的方法和明确的灵感来自第33.3印尼1945年宪法，即：“土地、水和自然资源应当在国家的权力，应当使用人民的最大的利益。”
几乎没有迹象表明下一届政府??不管是谁领导的??简单地放弃民粹主义的政策立场可能在政治上不受欢迎。这表明，2022年禁止铝土矿出口的计划可能将暂时保留，不管印尼选民选谁代表他们。
4、镍产业成功示范以及时机
印尼政府进行了一场雄心勃勃的赌博：禁止镍矿出口，以迫使矿业公司和加工商在印尼建立冶炼厂。这样做，它就成为了世界领先的镍矿出口国，特别是作为中国镍生铁（NPI）行业的主要矿石供应商。这场赌博得到了回报，因为禁令的持久好处??例如增值和就业??超过了机会成本。政府甚至可能将第一轮出口禁令视为一次试验，然后再在铝等经济上更重要、更具政治挑战性的矿产行业进行类似的试验。
印尼政府在2017年初决定放松禁令，部分原因是2014年年中至2016年年中期间的大宗商品价格普遍暴跌。只有当价格强大足以弥补这些政策的重大机会成本时，干预主义贸易政策才可行。正如我们观察到的镍产业的变化：到2017年年中，已建成了9家冶炼厂。镍价自2014年年中开始稳步下跌，导致剩余的镍冶炼厂项目推迟和取消，这意味着在2018年之前几乎没有任何项目投产。目前正是时候，大宗商品价格处于历史高位水平，且全球如火如荼碳中和政策凸显出矿业前所未有的重要性，如果这个时候出台禁令有助于大幅降低可能的机会成本。
5、印尼的优势
印尼铝资源的一个竞争优势是它靠近世界上最重要的需求中心-中国，因此，向中国出口大量铝土矿的成本相对较低。从商业角度看，印尼可能会更好地利用其铝土矿储备，放弃2022年禁止出口的计划。市场现实表明，佐科威（Jokowi）试图占领更多的铝价值链，这是他的前任在2000年代大宗商品繁荣鼎盛时期制定的一项政策，面临着落空的危险。
那么印尼2022年究竟禁还是不禁呢？从理性角度来看，不禁；从感性角度来说，禁。
其次印尼的政策反复无常，不好拿捏，在正式政策未出台之前，都是薛定谔的猫，不做过多猜测。
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禁矿的可能影响
从供需的角度来说短期影响不大，主要是因为不缺，其次中国港口有不少存货，第三有不少次预演了多少有心理准备。主要影响还是从中长期来说。
1、中国铝土矿成本抬升
目前从进口来源的海运成本CIF来看，印尼是最便宜的；一旦印尼铝土矿禁止出口，将抬升整个海运铝土矿市场的成本重心。
其次对应国内冶炼厂来说，更换原料也面临着技改和时间成本。
中国有些已使用印尼矿石的氧化铝厂，将因技术改造或使用其他矿石，导致生产稳定性受到干扰，生产成本和风险不断增加。
2、供应集中度提升，未来的供应端风险提升
尽管电解铝的产能顶已经基本确定，但氧化铝目前还未有政策限顶，叠加国内矿业政策环保政策能耗政策的收紧，未来还有不少的增长空间。目前主流的进口国家主要是几内亚51%、澳大利亚32%、印尼17%，如果一旦印尼禁止铝土矿出口成为事实，那么也就意味着中国的进口市场需要依赖几内亚和澳大利亚（至少占比达90%+）了，外围政治风险将成为进口铝土矿市场中不可忽略的风险，成本抬升在所难免。
